未来十年投资科技还是投资消费？中金公司首席

财联社（北京，记者 高云）讯，近日，中金公司在北京举办“中金公司科技与产业链发展研究报告”媒体发布会，中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院执行院长彭文生，首席策略师王汉锋，研究部科技硬件行业首席分析师彭虎参会并发表演讲，三位业界大咖分别从宏观、策略、科技行业就研报中的核心观点和话题进行了深入解读。

彭文生表示，中国进入新发展阶段，贯彻新发展理念、构建新发展格局最终体现在高质量发展上，其中有两个重要维度，即科技创新与共同富裕。推进“十四五”规划、实现2035远景目标的关键在于处理好效率与公平的关系。科技创新是一种经济行为，需要友好的环境和激励机制，在提升生产力的同时也必然影响生产关系。科技创新是中国实现高质量发展的关键驱动力，促进创新是一个系统工程，需要“有效市场、有为政府”共同发力，形成一个有效的生态体系。

王汉锋表示，无论是在一级市场还是在二级市场，投资科技创新均会面临如何给创新估值的问题，应理性看待科技创新进程中的估值泡沫。科技和消费作为近二十年来二级市场股票投资表现非常亮眼的两个板块，受到了投资者的较多关注；就中国市场而言，投资科技和消费板块在于理解和投资中国的科技创新与产业升级趋势。

彭虎表示，纵观半导体行业发展，尽管激进式创新促进了部分技术的跨越式发展，渐进式创新仍是产业发展的一般规律。在创新方向的选择上，中国半导体行业需要“两手抓、两手都要硬”。在激励技术创新、推动产业发展的过程中，产业政策起到了不可替代的正向作用。各国政府出台多种鼓励政策促进半导体产业发展，并且针对产业发展的不同阶段制定了相应的扶持甚至保护措施，其中财税工具的应用较为普遍。除了外部的产业政策，资金、人才及技术也是半导体科技创新不可或缺的三要素。

彭文生：迎接中国创新经济

中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院执行院长彭文生以“迎接中国创新经济”为题发表主旨演讲。

彭文生表示，在新阶段发展，高质量发展要求科技创新，中国的经济增长未来需要更多地依靠技术进步。估算结果表明，未来劳动力的贡献为负，储蓄率也会下降。未来只能靠效率的提高，靠全要素生产率（TFP）的提高，这就要靠科技创新。

如何促进创新？如何通过科技创新加强我国的产业链安全？彭文生认为，最根本的问题是如何组织资源、配置资源，促进技术进步，促进科技创新。因此，创新经济学的分析、形成创新的经济生态体制受到越来越多的关注。我们的报告从总量到产业，贯穿的一个主线是政府和市场的关系，主要的建议是建立政府和市场的伙伴关系。

在谈及资本市场支持科技创新时，彭文生表示，关于科技创新，大家都认识到资本市场、股票市场的重要性，因为债务的回报和风险不匹配，股权投资的回报和风险可能匹配。然而，认识不到位的是，不仅仅是股票市场，政策性金融也应该发挥重要作用。因此我们在报告中提出，创新金融要资本市场和政策性金融共同发力。

彭文生总结称，从实验室到初创企业跨过“死亡谷”，到中型企业的快速扩张，再到大型企业的演变过程中，政府直接资助到政策性金融、风险投资、股票市场、银行等不同的资金融通方式，在不同阶段发挥不同的作用。

王汉锋：科技创新可能更适合指数化投资

中金公司首席策略师王汉锋的演讲主题是《“专精特新”企业发展趋势及投资策略》，他对二级市场投资者最为关注的投资策略做了深入浅出的阐述。

未来5~10年，投资科技行业，还是投资消费行业？

王汉锋认为，科技和消费是最近二十年全球和中国最受投资人关注的行业，但两者风险回报特征差异显著。

科技行业回报爆发力强但波动较大，而消费长线收益突出、相对稳定。从供给和需求受技术变动影响的维度，科技行业往往供给侧和需求侧都受技术进步影响，而消费行业供需两侧受影响较小。科技公司难以通过品牌和先发优势形成核心竞争力；其专利护城河依赖持续高研发投入，且并非一劳永逸；科技公司在动态变化的竞争格局和技术路线中依赖核心管理层的战略决策；数字经济发展大潮下，科技公司的数据资源垄断也面临监管风险，这些因素使科技和消费行业投资特征非常不同，从而可能适用不同的投资策略。

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