鹰派经济学家泰勒：以防经济过热 美联储应将利

美联社（上海，主编艾乐）新闻，“拜登通胀”给美国消费者带来巨大压力，市场敦促美联储立即缩减QE规模并逐步加息增加。著名经济学家约翰泰勒指出，根据他的“泰勒规则”（Taylor Rule），美联储应将联邦基准利率定为5%。

As one of the most well-known contemporary economists, John Taylor was elected to President Bush’s Council of Economic Advisers and served as the Deputy Secretary of the Treasury during President Bush.相信他很有可能成为未来的贝尔经济学奖得主。

泰勒规则

现任财政部长耶伦担任美联储主席时，泰勒经常批评美国利率太低。 2015年，美国国会曾要求美联储根据数学规律调整利率。后来，耶伦在给众议院的一封信中表示，这将“严重损害美国经济”。在随后的立法文件中，我们可以了解到，这条“数学规则”就是“泰勒规则”。

根据泰勒规则，根据目前的经济指标，过去四个季度的通胀率在4%左右，二季度实际GDP与潜在GDP之差约为-2%，目标通货膨胀率为 2%。均衡利率为 1%，最终所需的联邦基金利率为 5%。

Taylor 在文章中指出，即使今年年底通胀率下降到 2%，经济已经达到其潜在增长率，联邦基金率也应至少为 3%。 这与美联储前瞻指引所暗示的接近于零的利率水平相去甚远。美联储仍在实施大规模资产购买计划（每月规模1200亿美元），将“有效联邦基金利率”（effective Federal Fund rate）维持在0.05-0.1%的区间。

长期以来，泰勒的理论始终认为，当前时期联邦基金利率过低，因此常被学术界视为货币政策的“鹰派”。在特朗普总统任期内，他曾被视为美联储主席的有利竞争者。不过，特朗普最终选择了更为“鸽派”的鲍威尔。

长期债券收益率

维持当前货币政策立场的人士指出，美国长期债券收益率仍然很低。 5年期国债收益率仅为0.81%，10年期国债收益率为1.35%，远低于泰勒规则推荐的平均利率。因此，他们认为市场对低利率的预测是理性的。

泰勒认为，这种说法的问题在于美联储本身——央行一再强调在未来一段时间内保持低利率。他指出，货币政策需要考虑“政策规则的期限结构”。

具体地说，长期债券的政策规则取决于市场参与者认为的短期联邦基金利率政策规则。如果美联储让市场相信它会保持在低位，那么长期债券收益率将保持在低位。

简而言之，Taylor 认为，长期债券收益率偏低的部分原因在于美联储的宽松政策预期。 但在很长一段时间内，较低的债券收益率将与宽松的货币政策相辅相成，逐渐导致央行偏离正确的货币政策规则。

“这种偏差不能无限期地持续下去。调整和恢复正常的政策规则还有时间，但时间已经不多了，”泰勒称，“尽快实现利率正常化会更好。”

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